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会议指出,在经济下行压力加大、外部环境发生深刻变化的复杂形势下,必须充分认识做好当前“三农”工作的特殊重要性,牢固树立农业农村优先发展的政策导向,切实稳住“三农”这个基本盘,突出抓好“三农”工作各项硬任务的落实,确保顺利完成到2020年承诺的农村改革发展目标任务。

综合来看,结合美国和我国的经验,“滞胀”时期股市与债市均有一定的调整压力,但当前我国正处于经济增速温和走弱、物价指数缓慢上升的“轻滞胀”阶段:一方面,物价上升主因是猪肉,而非“猪油共振”,因此通胀压力相对可控;另一方面,经济增速下滑的主因在于工业,而非全部行业的普遍下滑。结合历史来看,“轻滞胀”组合中,债市也并非全无机会。立足当下,除滞胀外,股市与债市投资者的关注点不同也可能是“股债双杀”的原因之一,往后看,目前“轻滞胀”仍是阶段性的,随着猪周期影响的消散和通胀压力的回落,货币政策空间也将打开。对于债市而言,我们仍维持10年期国债到期收益率2.8%-3.2%的区间不变,短期来看,基数效应下四季度经济有望走稳,“胀”的压力对货币政策也有一定制约,四季度债市或将维持震荡格局,但长期来看,经济温和走弱的格局不变,随着明年“胀”的消退,债市有望“减负前行”。

保持经济增长速度。根据我们的测算,我国经济增长速度只有超过世界平均水平,中等收入群体比例才会稳定提高;如果经济增长速度低于世界平均水平,中等收入群体比例就会下降。因此,保持必要的经济增长速度,努力实现经济社会持续健康发展,对于提高中等收入群体比例具有基础性作用。

结合9月公布的诸多数据看,当前经济呈现出一定的“滞胀”特征。外贸方面,1-9月进出口累计同比增速为-2.4%,低于1至6月、7月和8月的累计同比;从社融看,9月社融存量同比增速为10.80%,低于6、7、8三月的同比增速;国内经济数据方面,1-9月GDP、社零、投资增速均低于本年一季度和二季度的累计同比;此外,9月CPI当月同比已升至3%,创2013年11月以来最大涨幅。总体来看,当前的经济环境在一定程度上与“滞胀”(即经济下行、失业及通货膨胀同时存在)相符。根据美林周期理论,滞胀组合下股市与债市均面临一定的调整压力,那么,我们首先来对历史进行一个简单回顾。

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